公募(mù)基金(jīn)交易(yì)结算(suàn)模式再现创(chu年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停àng)新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推(tuī)出(chū)。目(mù)前正在发行的易(yì)方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也(yě)吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在(zài)关注研(yán)究(jiū)这一新的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业(yè)内(nèi)人(rén)士看(kàn)来，目前基(jī)金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类(lèi)模式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停)可以根据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业(yè)各(gè)方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立(lì)的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金(jīn)。而(ér)目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分(fēn)别由博道(dào)、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基(jī)金产品的券商，据了(le)解，其他(tā)券(quàn)商也在(zài)积极研(yán)究这(zhè)一新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模(m年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停ó)式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存(cún)放在(zài)托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集中存放(fàng)在(zài)托管银行，在(zài)券商(shāng)开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需(xū)实(shí)际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日(rì)基金公司采用(yòng)申报交(jiāo)易额度(dù)，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下(xià)基金(jīn)场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了(le)原(yuán)先(xiān)券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资金结(jié)算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比较关注的(de)托管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问(wèn)题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模(mó)式的选择(zé)，更好地满足各(gè)方差异(yì)化的(de)需求，也(yě)印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备选(xuǎn)可(kě)以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进一(yī)步促(cù)进，金(jīn)融机构(gòu)为广大(dà)投(tóu)资(zī)人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新(xīn)点，平安基金总结为三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资金无(wú)需三方存管；二(èr)是(shì)交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募(mù)基(jī)金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售(shòu)端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金(jīn)管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结算模(mó)式(shì)，有两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对(duì)于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资(zī)金使用效率与风险控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化(huà)了(le)开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相(xiāng)比托(tuō)管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券(quàn)功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的(de)证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方式(shì)是(shì)需要将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下(xià)资金(jīn)分散(sàn)管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户开户(hù)与银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司前端(duān)验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三方需(xū)每日(rì)确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合(hé)交易特(tè)征，将增加日常(cháng)投资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍(ài)并(bìng)不大(dà)。”一家基(jī)金公司(sī)人(rén)士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结算(suàn)模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激(jī)发(fā)银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结(jié)算模(mó)式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对该(gāi)模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一(yī)个基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新(xīn)的(de)行业发展趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资(zī)金全额留存(cún)在托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服务机(jī)构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其(qí)是托管行和(hé)券商(shāng)。博(bó)道基金就表示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)下的场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而(ér)记者(zhě)从业(yè)内了(le)解到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要(yào)变化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到(dào)目前已25年(nián)了(le)，仍然是目前公募(mù)基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席(xí)位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人与中国(guó)结(jié)算进(jìn)行资金和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式(shì)也正式(shì)进入(rù)了(le)新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数(shù)型基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结(jié)模(mó)式将有较大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好券结(jié)模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)在中(zhōng)小基(jī)金(jīn)公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支持难度较大，券结模(mó)式(shì)能有效推动券(quàn)商和(hé)基金公司的合作关(guān)系(xì)，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境及(jí)需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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