核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确(què)定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克(chéng)为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资(zī)产不多，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不(bù)开经营业绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得(dé)负债成本有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(s一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克hàng)市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价(jià)》

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