大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(du衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢ì)进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上将基(jī)准利率(lǜ)目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不(bù)大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市(shì)场可(kě)流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访(衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢fǎng)中记者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化(huà)工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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