5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情时代，一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧医(yī)药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外(wài)拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研(yán)发(fā)能力。

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