财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利(lì)润的一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄(qì)今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等(děng)品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去(qù)年(nián)Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也(yě)才(cái)30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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